Перемирие, названное Дональдом Трампом «паузой», на прошлой неделе ослабило опасения немедленной эскалации. Однако структурные риски вокруг иранской ядерной программы и безопасности Ормузского пролива остались. В результате мировая экономика, уже пострадавшая от тарифов, инфляции и войны, сталкивается с новым тормозом для роста, предупреждает МВФ. Основное давление все заметнее переходит от сырья на все производственные цепочки глобального масштаба.

С начала 2026 года мы наблюдаем, что для мирового рынка металлов геополитические риски, динамика спроса и предложения становятся равнозначными факторами. Но при всех изменениях – Китай остается ключевым игроком.

Всемирный банк предсказывает, что цены на черные и цветные металлы подскочат в среднем почти на 20%. Ожидается, что алюминий, медь и олово побьют исторические рекорды на фоне войны в Персидском заливе и сопутствующих сбоев в сырьевой и энергетической логистике. По нашему мнению, заметный рост стальных цен коснется лишь отдельных игроков. Но совокупные издержки металлургов вырастут, а в ценах на готовую продукцию сформируется устойчивая «геополитическая премия», особенно заметная в энергоемких и импортозависимых сегментах.

На этом фоне глобальный прогноз выплавки стали вновь корректируется вниз как ввиду снижения спроса, так и из-за локальных сбоев предложения. Fastmarkets пересмотрел ожидаемый объем мирового производства вниз на 42,8 млн тонн (около -2% к январской оценке), причем ключевым драйвером спада остается Китай как крупнейший производитель и потребитель стали. Пекин подтвердил курс на жесткую дисциплину в отрасли: усилен контроль над вводом и заменой мощностей, ускорен вывод устаревших предприятий, что уже привело к снижению выпуска стали в январе–марте на 4,6% в годовом выражении.

Параллельно меняется модель развития китайской стальной промышленности – от наращивания объемов к конкуренции за счет качества и выпуска высокотехнологичной продукции. Пока же, по данным Yieh.com, в первом квартале китайские металлурги сообщили об убытках более чем на 3,3 млрд юаней при том, что совокупные затраты достигают около 96% выручки, а маржа по массовым видам продукции из углеродистой стали остается отрицательной. Структурный спрос на металл смещается от недвижимости к инфраструктурным проектам, финансируемым долгосрочными гособлигациями, и высокотехнологичным отраслям - от возобновляемой энергетики до судостроения. В выигрыше оказываются производители специальных и высококачественных сталей, такие как Citic Pacific Special Steel Group и Nanjing Iron and Steel, тогда как традиционные игроки, завязанные на массовый прокат строительного назначения, сталкиваются с устойчивой эрозией прибыли.

Регуляторное давление на сырьевую базу смягчается выборочно: China Mineral Resources Group отменила запрет на закупку части железорудной продукции BHP, что позволяет высвободить накопившиеся в австралийских портах объемы руды из рудника Jimblebar и частично снизить напряженность на внутреннем рынке сырья. Однако котировки железной руды на DCE остаются волатильными, а запасы по ряду сортов существенно выше прошлогодних уровней, что расширяет возможности китайских потребителей.

Одновременно часть мощностей на Ближнем Востоке приостановлена из за военных действий, а в ряде стран Европы, включая Турцию и Великобританию, производство сдерживают рост затрат и регуляторные ограничения. В Евросоюзе, защищенном от импорта «углеродным налогом», оживился ряд металлургических производств, но существенно выросли цены. Мексика, в ответ на «пошлины Трампа», провозгласила курс на использование местной стали в федеральных проектах.

Индия, наоборот, усилила свою роль в мировой торговле и стала нетто экспортером готовой стали. При этом запуск СП JSW JFE Steel с мощностью 4,5 млн тонн в штате Одиша призван удовлетворить как растущий внутренний спрос, так и увеличить добавленную стоимость экспорта. В совокупности это означает, что в 2026 году мировой стальной рынок уходит от модели резервных или избыточных мощностей и ценовой конкуренции к более жестко ограниченному, фрагментированному пространству, где «каждый сам за себя».

Однако решения Пекина по регулированию отрасли, структуре спроса и доступу к сырью остаются ограничителем для глобальной ценовой конъюнктуры и инвестиционных стратегий в отрасли.

В России Сводный индекс цен металлоторговли MetalTorg.Ru растет пятую неделю подряд. За прошедшую неделю он прибавил 3,63 пункта (0,45%) до 804,38. Восемь из десяти видов стальной продукции, находящихся в индексе, росли в цене. Заметнее других подорожала арматура, прибавив 2,03% до 52 511 рублей за тонну. А подешевел больше всего холоднокатаный лист в рулонах – 0,11% до 71 231 рублей.

Однако несмотря на продолжающийся рост цен, российская стальная отрасль по-прежнему находится под давлением слабого внутреннего спроса и ухудшения условий на ключевых экспортных рынках, что усиливает необходимость переориентации потоков и пересмотра бизнес моделей крупнейших производителей. На фоне санкционных и логистических ограничений рынок все заметнее сегментируется по структуре продуктового портфеля и зависимости от отдельных направлений сбыта, а устойчивость компаний все больше определяется не масштабом, а гибкостью и специализацией.

Челябинский металлургический комбинат группы «Мечел» в первом квартале демонстрирует одновременное снижение отгрузок и на экспорт, и российским потребителям: продажи с поставкой по железной дороге за пределы страны упали примерно на треть к прошлому году, внутренние поставки – более чем на 10% и оказались существенно ниже средних уровней прошлых лет. Экспорт ориентирован на страны Центральной Азии при минимальной доле полуфабрикатов, что повышает чувствительность к ценовой конкуренции на рынках проката.

На площадках ЕВРАЗа негативный тренд сочетается со ставкой на полуфабрикаты и высокотехнологичную рельсовую продукцию. В Нижнем Тагиле экспортные отгрузки по ж/д в начале года снизились при еще более слабом внутреннем спросе, при этом до 90% экспортного портфеля составляют полуфабрикаты, поставляемые преимущественно в Турцию, Индию и соседние страны. Новокузнецкий ЗСМК показывает сопоставимое снижение экспорта и внутреннего рынка, несмотря на локальный рост в марте, а ключевыми направлениями остаются Китай и Казахстан. На этом фоне ЕВРАЗ пытается сместить баланс в пользу продукции с высокой добавленной стоимостью: показателен запуск выпуска рельсов нового профиля Р71 для тяжеловесного движения под запросы РЖД, что создает нишу устойчивого спроса на Восточном полигоне.

Динамика отгрузок НЛМК контрастирует с ЕВРАЗом и ЧМК: компания заметно наращивает экспорт, компенсируя падение внутреннего спроса. В первом квартале внешние ж/д поставки стального проката выросли примерно на четверть к уровню 2025 года и уже превышают средние показатели предыдущих лет, тогда как отгрузки российским потребителям сократились почти на треть. ММК демонстрирует схожий тренд: ж/д отгрузки продукции на внутренний рынок снизились примерно на пятую часть к прошлому году и остаются существенно ниже докризисных уровней, что отражает слабость спроса со стороны строительства и машиностроения. В трубном сегменте давление еще сильнее: по «Северстали» в первом квартале железнодорожные отгрузки стальных труб сократились более чем вдвое относительно 2025 года как на внутреннем рынке, так и на экспорте, при ощутимом падении объемов поставок в Азербайджан, Казахстан и Беларусь.

Одновременно возрастают риски, касающиеся как сырьевой базы, так и финансовой устойчивости. «Воркутауголь» объявила о сокращении добычи коксующегося угля, вызванной профицитом и низкими ценами. Компания уже сокращает поставки по долгосрочному контракту с «Северсталью» и сворачивает некоторые направления. Это неминуемо ведет к снижению выручки и пересмотру планов развития, причем еще до окончания действия основного контракта в 2027 году.

Опубликованные недавно финансовые показатели «Металлоинвеста» за 2025 год подтверждают эти неблагоприятные тенденции: выручка упала на 14% (до 411,4 млрд рублей), EBITDA – почти в два раза (до 97 млрд рублей), а чистая прибыль сократилась до 11 млрд рублей с примерно 82 млрд годом ранее. Кроме того, были урезаны капитальные затраты и дивиденды. Все это ясно свидетельствует о негативном давлении на всю производственную цепочку, начиная с добычи железорудного сырья.

На восточном направлении формируются новые точки роста, тесно привязанные к китайскому спросу. Проект по освоению Березовского железорудного месторождения в Забайкалье, реализуемый «ГРК Хуатай», предполагает увеличение мощности до 10 млн тонн руды в год в течение восьми лет и строительство трансграничной конвейерной галереи стоимостью около 8 млрд рублей с прямым выводом продукции на китайскую сторону. Это создает новый экспортно ориентированный коридор, способный частично компенсировать ограничения традиционных маршрутов и укрепить связку «руда–сталь–логистика» на азиатском направлении.

В результате российская стальная отрасль продолжает искать баланс между сокращением традиционного спроса и налаживанием новых связей с азиатскими рынками. Рост объемов сдерживается снижением внутреннего потребления. Ключевыми драйверами адаптации становятся проекты, ориентированные на восточные логистические коридоры и выпуск продукции с высокой добавленной стоимостью. Для компаний это требует ускоренной диверсификации каналов сбыта и углубления технологической специализации. Но пока наиболее успешно идут проекты по расширению поставок из России металлургического сырья.

Для инвесторов же это означает смещение приоритетов: вместо простого наращивания объемов они должны фокусироваться на устойчивости моделей, работающих на стыке российского и китайского рынков.

Источник: Аналитическая группа MetalTorg.Ru