Минувшая неделя выдалась довольно спокойной для товарных рынков – нефть и цветные металлы торговались в узком диапазоне без чёткого тренда. А вот на валютном рынке неприятные моменты для россиян наблюдаются вторую неделю подряд – рубль продолжает терять позиции. На прошлой неделе он подешевел относительно доллара ещё на 2,1% и закончил её на уровне 106,5/долл. Как это часто бывает, есть высокая вероятность, что курс скорректируется вниз с этих максимумов, но стабилизируется где-то «на полпути», то есть всё же выше 100 руб./долл.

До 2022 г. ослабление рубля для наших меткомбинатов оказывало как положительное (дешевле становился экспорт), так и отрицательное (рост издержек импортного оборудования, негативное влияние на экономический рост в стране) воздействие. Однако сейчас, в отсутствие значимого экспорта, положительного осталось немного. Ситуация осложняется высокими ставками, которые могут стать ещё выше из-за ослабления национальной валюты.

В Китае железная руда (62%) уже которую неделю стоит почти без движения около $102/т. А вот фьючерсы на арматуру вновь немного подросли – на 1,2%. Так, малыми шажками, периодически снижаясь, а затем отрастая, котировки арматуры выросли с минимума 15 августа к концу ноября на 20%.

Между тем признаков восстановления рынка стали в Китае пока не видно. По данным Китайской ассоциации чугуна и стали (CISA), запасы продукции у крупнейших комбинатов выросли за две недели первой половины ноября на 14% и сейчас на 1,4% превышают прошлогодние уровни. Однако и выплавка стали была немного скорректирована за этот период – на 1% в сравнении с началом ноября.

Для стабилизации рынка нужны более действенные меры. Пока же КНР делает в этом плане шаг назад и два шага вперёд. В октябре, по расчётам Всемирной организации стали, выплавка в Поднебесной выросла на 3% до 82 млн т, причем – на фоне снижения в Японии (-8%) и Южной Корее (-2%). Рост в Индии замедлился до 2%. Странам Евросоюза, несмотря на экономические проблемы, удалось нарастить производство стали в октябре на 6%, в то время как в Северной Америке оно снизилось на 4% год-к-году. Самое же крупное падение зарегистрировано в России (-15%), о чём мы уже писали ранее.

Падение производства и российского спроса на металл продолжает сопровождаться снижением цен. На прошлой неделе сводный индекс MetalTorg по ценам металлоторговли в Центральном регионе вновь просел – на 0,4% или 3,7 пункта. Сокращение прошло по всем позициям, причём единого тренда не было – и в плоском, и в сортовом прокате наблюдались снижения большего или меньшего масштаба. Отметим разве что недельное падение х/к листа на 0,8%. Как известно, х/к лист без покрытия активно применяется в машиностроении и обработке. Судя по всему, пик роста спроса пройден и там.

Между тем тема спада потребления в стальном секторе России привлекает всё больше внимания. Так, эксперты инвесткомпании БКС предполагают, что в 4-м квартале потребление стали снизится на 11% в годовом выражении после падения на 9% кварталом ранее. За полный год большинство аналитиков ожидает снижения потребления на 5-6%.

Однако и такой прогноз, вероятно, является слишком оптимистичным. По крайней мере оперативные данные Корпорации «Чермет» в конце недели показали, что в октябре выплавка стали в России снизилась в годовом выражении на 15% до 5,6 млн т. За 10 месяцев снижение составило 7%. За весь год, таким образом, падение может достичь 8-9%.

Сильнее всех производство стали в этом году, по оценке «Чермета», упало у ММК (-12%), ПМХ (-18%) и «Северстали» (-8%). У НЛМК же снижение за 10 месяцев составило лишь 4,7%. НЛМК сейчас находится явно в выигрышной позиции в связи с возможностью продолжать экспорт слябов в Европу, от которой отрезаны все остальные сталевары.
Эти «остальные» всё больше выражают обеспокоенность относительно своих ближайших перспектив. Речь здесь идёт, конечно же, не про текущий год – его пережить у российских сталеваров запаса более чем достаточно. Озабоченность касается следующего года.

Так, несмотря на ранее посланный сигнал бизнесу о «единстве» ЦБ, правительства и Госдумы в вопросе высоких ставок, Алексей Мордашов на прошлой неделе заявил о необходимости пересмотра монетарной политики ЦБ, так как высокая ставка не приводит к снижению инфляции, но тормозит экономику. Бенефициар «Северстали» отметил, что ставка в России сейчас превышает инфляцию в 2,5 раза, что явно выбивается из макроэкономической нормали. О чем мы уже писали пару недель назад. Мордашов указал на то, что при инфляции 8-9% ставка 21% чрезмерна высока. Однако скрытый посыл также в том, что при такой ставке инфляция явно превышает официальные 8-9%.

Очевидно, что и ЦБ, и бизнес, и государство, и население понимают, что инфляция давно уже двузначная. Также понятны и факторы разгона потребительских и промышленных цен, снижения которых можно ожидать только после смягчения геополитической напряжённости. Добавляет масла в огонь и относительная девальвация рубля в последние две недели. Поэтому пока придётся смириться с «дорогими» деньгами, которые, кстати, могут стать ещё «дороже».

Так, на прошлой неделе первый зампредправления ВТБ заявил, что банк ожидает повышения ставки ЦБ на декабрьском заседании до 23%. Это сюрпризом не стало. А вот то, что ВТБ допускает сохранения ставки на таком уровне на протяжении всего 2025 года – это новое утверждение. Напомним, сейчас консенсус аналитиков, представленный на сайте Центробанка, прогнозирует среднюю ставку в следующем году на уровне 18%, предполагая начало снижения в середине года. Между 23% и 18% всё-таки 5 процентных пунктов, но что ещё важнее – это настроения бизнеса. Если последний поймёт, что в следующем году новый монетарный цикл даже не начнётся, то уже в начале 2025 г. сокращение инвестиционных и производственных программ сильно ускорится. При ограниченности экспорта российским сталеварам, возможно, придётся снизить среднюю загрузку мощностей до нетипичных 70-80% по году. А может, и еще ниже…

Источник: Аналитическая группа MetalTorg.Ru