Неопределённость в отношении развития конфликта на Ближнем Востоке, рост признаков рецессии в США и Европе, а также разочарование инвесторов в программах стимулирования в Китае и дальнейший рост курса доллара оказывали негативное влияние на товарные рынки на прошлой неделе.

Продукция чёрной металлургии в Китае также находилась под давлением – главным образом, из-за несбывшихся ожиданий участников рынка. «Переварив» принятую в конце сентября программу поддержки сектора недвижимости от китайского ЦБ, инвесторы решили, что после праздничной недели руководство КНР продолжит радовать рынки.

Однако, как мы уже не раз отмечали, возможности китайской экономики далеки от тех, что были 10-20 лет назад. К тому же Пекин наверняка готовится к дальнейшему ухудшению конъюнктуры из-за замедления западных экономик и возможности нового витка торговой войны в случае победы на выборах в США Дональда Трампа. Поэтому лидеры Китая посчитали, что в текущем моменте программ поддержки уже достаточно. Вследствие чего на брифинге Национальной комиссии по развитию и реформам и в ходе заседания Политбюро по экономическим вопросам обозреватели услышали лишь общие фразы о намерении поддержать экономику.

Интерес к товарам чёрной металлургии в Поднебесной упал, и спекулянты решили зафиксировать прибыль после роста в предыдущие недели: котировки железной руды (62%, CFR Тяньцзинь) снизились на 2,8% за неделю до $106/т, а фьючерсы на арматуру – на 1,1%. Ряд аналитиков даже стал сомневаться в эффективности программы поддержки рынка недвижимости. Так, эксперты Citi отметили, что данный пакет мер фокусируется ни в коем случае не на новых стройках в Китае, а на завершении уже начатых проектов, где основная часть стальной продукции уже закуплена или даже использована.

Обратим внимание и на то, что медь и алюминий как металлы, используемые на поздней стадии строительства, должны были бы получить значительную поддержку от китайской помощи застройщикам. Однако с конца сентября их ценовая динамика оказалась нейтральной (алюминий) и отрицательной (медь). И хотя китайские комбинаты начали уже поднимать свои отпускные цены (по сообщениям Fastmarkets, на $70-85/т на ноябрь), бурного роста на металлопрокат до конца зимы вряд ли стоит ожидать.

На российском стальном рынке вновь произошло снижение цен. Впрочем, оно оказалось достаточно скромным: сводный индекс MetalTorg по ценам металлоторговли в Центральном регионе потерял 0,1% или 0,9 пункта. Из 10 отслеживаемых нами позиций 4 показали недельный рост. Возможно, и сводный индекс мог бы закончить неделю в плюсе, если бы не очередное падение котировок на арматуру (-1,1% до 60 655 руб./т). Плоский прокат вновь оказался чуть лучше сортового: оцинковка подросла на 0,36% за неделю, а х/к и г/к лист подешевели на символические 0,03%-0,05%. Цены на г/к прокат уже почти на 5 тыс. руб. выше, чем на арматуру, котировки которой, похоже, приготовились тестировать уровень в 60 тыс. руб./т.

Возможно ли падение базового продукта российской металлоторговли ниже психологически важной отметки в 60 тыс. руб./т? На наш взгляд, вполне. Весной-летом прошлого года арматура стоила 57-59 тыс. руб./т, хотя состояние рынка недвижимости и кредитные условия были на порядок лучше. А зимой 2022 г. цены опускались ниже 43 тыс./т. Конечно, инфляция с тех пор добавила металлургам не 5 и не 10 процентных пунктов, однако запас прочности, как мы видели из отчётности крупных сталеваров, в индустрии имеется, поэтому она должна «переварить» уровни ниже 60 тыс. руб./т.

Альтернативы снижению цен на горизонте нескольких месяцев, вероятно, и нет. Застройщики сталкиваются с массированным сокращением спроса, поэтому вынуждены заботиться о своих издержках. По данным Dataflat.ru, падение числа договоров долевого участия на приобретение квартир в Московском регионе (Москва + область) рухнуло в августе в годовом выражении на 57%, а в сентябре – на 30%. В третьем квартале 2024 г. московские застройщики уже вывели на рынок проектов меньше на 10%, чем годом ранее, и в дальнейшем это снижение может ускориться.

С учётом «полузакрытого» экспортного окна российским сталеварам в условиях снижения спроса придётся корректировать и объёмы производства. В этом плане не очень кстати приходится завершение капремонта доменной печи «Северянка» на «Северстали» мощностью 4,2 млн т в год. По заявлению руководства компании, остановленная в апреле на капремонт крупнейшая печь в Европе в начале октября была запущена и, судя по всему, прошла этапы задувки, так как было отмечено, что домна уже выдаёт чугун. На полную мощность «Северянка», таким образом, может выйти через 1-2 недели. Хотя мы полагаем, что «Северсталь» не будет спешить с этим с учётом слабой рыночной конъюнктуры.

Вдобавок к этому пришли неприятные новости пришли из Турции, где антидемпинговое расследование в отношении импортного г/к листа завершилось установлением пошлин по отношению ко всем экспортёрам, в отношении которых было возбуждено дело (РФ, КНР, Индия, Япония). В среднем российские поставщики листа – «Северсталь», ММК и НЛМК – пострадали чуть меньше остальных. Однако если в отношении ММК и НЛМК пошлина составила 6,1%, то «Северстали» придётся платить 9%. Схожие размеры пошлин были определены для индийских и японских комбинатов, а вот китайские сталевары будут обложены налогами намного выше – от 15% до 43%.

В целом пошлины для «большой российской тройки» далеки от заградительных. И, тем не менее, это неприятный удар. Турция являлась одним из крупнейших направлений продаж для российской стали и до февраля 2022 г., а уж после – и вовсе осталась одним из редких крупных каналов сбыта. Сложности с платежами и отказ ряда потребителей от металла российского происхождения создавали сложности, но относительная лояльность многих местных покупателей и географическая близость рынка выделяли Турцию из остальных стран «дальнего» зарубежья. С учетом всего этого, как мы полагаем, экспорт г/к проката из России в страну не остановится, но маржинальность снизится.

Сужение внутреннего рынка и новые преграды на и без того проблемном экспортном направлении наверняка приведут к снижению объёмов и рентабельности у российских сталеваров в последнем квартале текущего и первом квартале следующего года.

Источник: Аналитическая группа MetalTorg.Ru