На минувшей неделе товарные рынки пребывали в состоянии «Sea of red» – т.е. негативной динамики по всем фронтам. Неважный макроэкономический фон накладывается на сомнения относительно быстрого снижения ставки ФРС США, распродажу на рынке акций, а также на пересмотры планов автоконцернов по переходу на электромобили. Всё больше автомобилестроителей делает ставку на гибридные автомобили, где содержание цветных и т.н. батарейных металлов ниже, чем у полностью электрических машин. В итоге цветные металлы потеряли за неделю до 6%, а нефть рухнула на 7% из-за опасений профицита.

Рынок чермета в Китае не стал исключением – фьючерсы на арматуру после двух недель роста упали на 6%, хотя ещё остаются несколько выше минимумов середины августа. Котировки железной руды (62%, CFR Тяньцзинь) обвалились на 7,5% до $91/т. Оперативные данные компании Kpler показывают, что импорт железной руды в Китай в августе оказался чуть ли не самым высоким с января. От еще более глубокого падения руду удерживает вера трейдеров-импортёров в рост выплавки стали во второй половине года. Но слабость производственных индексов PMI, а также замедление наметившегося ранее слабого роста цен на жилую недвижимость заставляет думать, что котировки руды продолжат снижаться – минимум до $80/т.

К негативным факторам спроса на сталь в Поднебесной может добавиться охлаждение в обрабатывающих отраслях. При этом ключевым драйвером здесь будет снижение экспортного спроса. Так, промышленный индекс PMI по расчётам Caixin показал рост за август, однако подиндекс экспортных поставок зафиксировал снижение впервые за 8 месяцев, причём довольно крутое. Между тем, по оценкам аналитиков JPMorgan, спад на рынке недвижимости в Китае ещё не окончился.

Российский рынок проката без перемен – цены уверенно идут вниз. На минувшей неделе индекс MetalTorg по ценам металлоторговли в Центральном регионе упал на рекордные в текущем году 0,99% или 9,61 пункта, достигнув уровня середины февраля. Проседание зафиксировано по всем позициям, а наибольшее снижение показал сортовой прокат: арматура потеряла 1,48%, а круг – 1,43%. Меньшие потери понесли х/к лист (-0,04%) и оцинкованный лист (-0,15%).

Неудивительно, что ориентированные на стройку виды проката будут и далее подвержены большему давлению. Однако в зоне риска и плоский прокат. Глядя на отчёт Росстата по промпроизводству за июль, приходится констатировать снижение индекса промпроизводства за июнь-июль на 2,3% после устранения сезонного и календарного эффектов. Это самое существенное падение с весны 2022 г.

Падение в добывающем секторе никого уже не удивляет (оно наблюдается с осени 2022 г.), а вот негативный тренд в обработке – это нечто новое. Июльский индекс опустился до уровня марта 2024 г., хотя и остаётся на высоких уровнях. Основной поддержкой отрасли выступает сектор ВПК. Вычленить его полностью из статистических данных нельзя, однако по расчётам экономистов, на ВПК пришлось 70-80% роста обработки за последние годы. Исходя из того, что расходы на ВПК остаются у руководства страны в приоритете, он и далее будет поддерживать спрос на сталь, что дает плоскому прокату небольшое преимущество перед сортовым.

Снижение цен на сталь давит на котировки сырья: по оценкам Metaltorg, средние закупочные цены на лом в РФ снизились к концу августа до 25 559 руб./т, что на 7% ниже уровня начала года. Между тем цены на прокат пока остаются «в плюсе» по году: арматура, к примеру, прибавила с начала января 8%.

Котировки лома активно росли в начале года вследствие нового закона о безналичных платежах в секторе, а также увеличения ж/д тарифов и недостатка полувагонов. По оценкам экспертов, издержки участников рынка выросли на 20-30%. Однако ограничения экспорта на фоне слабого спроса со стороны сталеваров вынудили ломозаготовителей снижать цены. Падение спроса на российскую сталь заставляет интегрированные компании использовать собственный чугун в шихте для максимизации загрузки собственных мощностей, из-за чего спрос на лом снижается.
По оценкам агентства «Русмет», потребление лома в стране в январе-августе 2024 г. упало в годовом выражении на 18%. Подобный тренд может привести к тому, что ломосбор не превысит 20 млн т по итогам года, а это станет самым низким уровнем с 1996 года.

Наконец, нельзя не сказать про финансовую отчётность за первое полугодие 2024 г. «Металлоинвеста». Ею завершился раунд публикаций от российских крупных компаний чермета. «Евраз», видимо, вновь не опубликует отчётность из-за сложности с аудитором.

Как и НЛМК, «Металлоинвест» выпустил отчётность без поясняющего пресс-релиза. Тем не менее, в плане раскрытия документ «Металлоинвеста» намного более содержательный, чем скупой на цифры НЛМК. Выручка «Металлоинвеста» выросла на 13% относительно аналогичного периода. Однако компании, как и конкурентам, не удалось сдержать совокупные денежные издержки, которые выросли на 20%. В результате EBITDA увеличилась лишь на 4%. Рентабельность по EBITDA также сократилась – на 4 проц. пункта, но осталась на очень приличном уровне в 42%. «Металлоинвест» также значительно увеличил капитальные затраты – на целых 91%.

Из интересных цифр отчётности отметим, что выручка компании увеличилась как по стальному, так и железорудному сегментам. Сократились лишь продажи по транспортным услугам. «Металлоинвест» раскрыл структуру выручки по основным регионам: выручка по России за полугодие выросла на 49%, по СНГ обвалилась на 76%, а по остальным регионам сбыта – рухнула почти на 100%. Таким образом, если в январе-июне 2023 г. доля РФ в структуре выручки компании составляла 63%, то в 2024 г. – целых 98%. Отсутствие диверсификации и вариативности никак нельзя назвать положительным итогом.

В целом же финансовые результаты «Металлоинвеста» можно назвать довольно позитивными на фоне слабого рынка железной руды. Видимо, так же подумало и руководство компании, решив выплатить приличные дивиденды в размере 31 млрд руб. Вкупе с 18 млрд руб. дивидендов за 1 квартал совокупные выплаты за полугодие достигли 49 млрд руб., что составляет почти половину EBITDA компании за период. Акции «Металлоинвеста» не торгуются на бирже, поэтому все дивиденды получат основные его собственники. Судя по всему, они и менеджмент компании уверены в ее устойчивости.

Источник: Аналитическая группа MetalTorg.Ru