Во время мировых финансовых потрясений единственным активом, на который могут положиться инвесторы, является золото. Этот металл, являющийся надежным вложением капитала в периоды экономической неустойчивости, в настоящее время подтверждает указанный статус (в отличие от валюты).

В течение последних месяцев 2008 г. - первых месяцев 2009 г. отмечался рекордный уровень инвестиций в золотые фонды, оперирующие с физическим металлом, такие как ЕТС-фонды, поскольку инвесторы стремились сохранить свои валютные активы. При этом никто не сомневается, что с золотом вкладчик окажется в выигрыше. Однако возникают вопросы, каким образом сформировалась подобная ситуация, все ли золотодобывающие компании в создавшихся обстоятельствах получают прибыль и насколько долго такое состояние сохранится.

По мнению Н. Брукса, руководителя подразделения по изучению инвестиционной стратегии базирующейся в Лондоне "ETF Securities" (крупнейший европейский гарант золотых ЕТС-фондов), золото уже хорошо зарекомендовало себя во времена высокой степени неустойчивости мировой экономики, выступая в качестве гаранта против всех видов риска, будь то инфляция, дефляция, политические риски или, как на современном этапе, глобальный финансовый и экономический кризис. Он отмечает, что текущая ситуация в мировой экономике способствует повышению цен на золото. Однако темпы роста цен этого металла в отдельных валютах различаются. Так, в долларовом выражении подорожание золота за период с начала октября 2008 г. по конец февраля 2009 г. составило 22%, а его цены в фунтах стерлингов повысились на 37% ввиду снижения курса данной валюты относительно доллара.

Как сообщает "ETF Securities", объем операций с физическим металлом, проведенных связанными с нею ЕТС-фондами, в феврале 2009 г. составил около 218 т (на сумму 7 млрд. долл.), что на 33% выше показателя ноября 2008 г. и на 65% - показателя годичной давности. Отмечается, что инвесторы не вкладывают все свои валютные средства в золото, но озабочены тем, что правительства разных стран мира для повышения ликвидности печатают деньги, а государственный долг увеличивается. Именно эти опасения, по мнению Н. Брукса, поддерживают высокий уровень спроса на золото, поскольку в сложившейся обстановке люди стремятся сконцентрировать свое внимание на чем-то, что поможет сохранить их средства.

Л. Истерхюйзен, аналитик "RBC Capital Markets", отмечает, что золото уже выделилось из остальных товаров, поскольку торговля им ведется как валютой, обычно в противовес доллару, и цены на него почти не регулируются обычными рыночными характеристиками -соотношениями спроса и предложения на рынке физического металла. По прогнозу Л. Истерхюйзена, резкий и внезапный рост инвестиционного спроса на золото долго не продлится. Он указывает, что наблюдавшееся в конце февраля 2009 г. сокращение сроков поставки физического металла с трех месяцев (в конце 2008 г.) до трех недель свидетельствует о том, что темпы, в которых золото раскупается, снижаются довольно быстро.

Важным негативным фактором, который может понижательно повлиять на цены золота, является то, что Индия, обычно выступавшая в качестве крупнейшего в мире потребителя этого металла, в настоящее время его практически больше не закупает. Кроме того, мировой спрос на золото со стороны ювелирного сектора резко упал, в 2008 г. он снизился по сравнению с 2007 г. на 11%. Негативные последствия этих процессов, по-видимому, уже вскоре проявятся. Однако, как отмечал в конце февраля текущего года Л. Истерхюйзен, влияние негативных факторов на рынке золота пока компенсируется резким ростом инвестиционного спроса на данный металл, но вскоре они могут проявиться и цены на золото начнут снижаться. Он считал, что уже в начале I квартала 2009 г. металл может подешеветь до 750 долл./унц., но более вероятно, что это произойдет во II квартале.

Многие аналитики избегают выдвигать какие-либо прогнозы в отношении динамики цен на золото, другие же с готовностью дают спекулятивные прогнозы о подорожании металла в 2009 г. до 2 тыс. долл./унц. С достаточной уверенностью можно утверждать лишь то, что цены золота в текущем году будут неустойчивы. Серьезным фактором, который повлияет на их формирование, является объем продаж золотого лома в Индии и странах Ближнего и Среднего Востока.

По данным базирующейся в Лондоне консультативной группы "GFMS Ltd.", в 2008 г. мировые поставки золотого лома увеличились на 13%, при этом их рекордные уровни наблюдались в Турции и США. Индия, в настоящее время закупающая золото в очень малых объемах (в январе 2009 г. импорт снизился по сравнению с 2008 г. на 90%), в прошлом году повысила продажи лома на 6%. Учитывая, что на страны п-ова Индостан, а также Ближнего, Среднего и Дальнего Востока приходится 71% мирового спроса на золото, "GFMS" считает, что осуществление продаж лома является важным фактором риска для рынка этого металла.

Ключевым двигателем цен на золото в первой половине текущего года, по мнению исполнительного директора "GFMS World Gold Ltd." П. Бартона, станет то, каким образом правительства и центральные банки отреагируют на экономический кризис. Еще в феврале он отмечал, что правительства уже пошли по пути печатания денег, что неизбежно усилит инфляцию, которая вызовет снижение курса доллара.
То, как успешно выступало золото в условиях весьма крепкого доллара, уже можно было наблюдать, а с его ослаблением, по мнению П. Бартона, этот металл окажется в еще более выгодных условиях и его цены вырастут. Являвшийся в I полугодии 2009 г. важной движущей силой цен на золото, указанный фактор, возможно, сохранит свое влияние и в 2010 г.

Как сообщает "Mining Journal", 20 февраля котировки золота преодолели барьер в 1 тыс. долл./унц., но к 25 февраля его спотовые цены постепенно снизились до 952 долл.

Поскольку уровень прогнозируемой на 2009 г. среднегодовой цены на золото варьируется от 850 долл./ унц. ("RBC Capital") и 870 долл. ("СРМ Group") до 988 долл. (Р. Норман в "TheBullionDesk.com"), аналитики постоянно пересматривают свои прогнозы. Так, Дж. Кристиан из "СРМ" сообщил, что намерен вновь пересмотреть свой прогноз в отношении указанного показателя в сторону увеличения.

Эксперты предупреждают, что цены на золото еще очень чувствительны к воздействию каких-либо факторов и в любой момент могут снизиться. Как заявил в феврале текущего года исполнительный директор "American Precious Metals Advisors" Дж. Николе, золото, хотя и будет дорожать, темпы этого процесса не могут быть столь высокими, как надеялись некоторые аналитики. Он считает, что было бы разумным помнить о сохраняющейся неустойчивости и уязвимости цен этого металла. Кроме того, по его мнению, нынешняя ситуация является беспрецедентной, причем еще не изучена природа ухудшения состояния экономики США и мира в целом, а также механизмы ее восстановления. В такой ситуации возможно возникновение масштабных продаж золота, в результате которых его цены опустятся существенно ниже недавних уровней.

По мнению Дж. Николса, помимо падения спроса на золото в Индии, дополнительным импульсом для снижения цен на этот металл могло бы быть временное повышение курса доллара относительно евро. Европейский центральный банк (ЕЦБ) на несколько шагов отстает от американского Федерального резервного банка в снижении ставок по краткосрочным межбанковским кредитам. При этом, если в ближайшие несколько месяцев ЕЦБ с помощью снижения ставок в два или три этапа догонит последний по указанному показателю, то, по-видимому, каждый раз курс доллара будет на кратковременный срок резко повышаться, и более крепкий доллар может стимулировать ускоренную распродажу золота, как это уже наблюдалось в январе текущего года и несколько раз в 2008 г.

В целом, как суммирует "Mining Journal", основными негативными факторами на мировом рынке золота являются:
- расширение продаж золотого лома в странах с формирующейся экономикой;
- повышение курса доллара, особенно относительно евро;
- увеличение продаж золота центральными банками;
- снижение спроса на золото со стороны ювелирного сектора;
- дефляция.

Однако, возможно, на ситуацию с ценами золота более заметное влияние начнут оказывать и фундаментальные рыночные факторы. Так, недавнее сообщение о снижении добычи металла в ЮАР и Австралии до уровней, приближающихся к рекордно низким, может стимулировать рост цен на золото до показателей, близких к 1 тыс. долл./унц. В ЮАР, до 2007 г. являвшейся крупнейшим мировым продуцентом золота, его производство в 2008 г., по данным "Chamber of Mines" ("COM"), упало на 13,6% - до 239,47 т, наименьшего показателя с 1922 г. Более того, годовые темпы снижения добычи металла в прошлом году были наибольшими также с 1922 г., когда в результате забастовок она упала на 13,8%. Негативное влияние на масштабы производства золота в ЮАР в 2008 г. оказали энергетический кризис в стране и приостановка эксплуатации рудников ввиду аварийных ситуаций. Как отмечает "СОМ", остановка деятельности южноафриканского золотодобывающего сектора в период с 24 по 31 января 2008 г. была осуществлена впервые со времени англо-бурской войны 1900 - 1902 гг.

Утратив в 2007 г. статус лидера мировой золотодобывающей отрасли, ЮАР с тех пор опустилась уже на третье место в мире по производству золота, уступив первенство Китаю и США.

В Австралии в 2008 г. добыча золота также резко сократилась - на 12% - до 217,7 т, наиболее низкого уровня с 1989 г. По данным базирующейся в Мельбурне консалтинговой фирмы "Surbiton Associates", производство золота в стране в последнее десятилетие имело тенденцию к снижению отчасти из-за подорожания металла. Высокие цены на золото позволили осуществлять рентабельную добычу и переработку бедных руд, и вследствие более низкого содержания золота в сырье рудники выпускали его в этот период в меньших объемах (вместе с этим увеличивался общий срок эксплуатации золотодобывающих предприятий). Тем не менее ввиду подорожания металла суммарная стоимость вновь добытого в Австралии золота выросла в 2008 г. на 10% по сравнению с 2007 г. и достигла 7,3 млрд. ав. долл. (4,7 млрд. долл. США). Однако, как опасается директор "Surbiton Associates" С. Клоуз, через иностранные компании возможен отток из страны наибольшей части прибыли австралийской золотодобывающей промышленности.

В целом для ведущих мировых продуцентов золота высокие цены на металл, без сомнения, весьма выгодны. Крупнейшие золотодобывающие компании, такие как "Barrick Gold Corp.", "Randgold Resources Ltd.", "Goldcorp Inc." и "Newmont Mining Corp." сообщили о достижении в 2008 г. значительного положительного баланса. Результаты их деятельности в прошлом году изложены в официальных отчетах "Record operating cash flow of US$2,21 billion for 2008" ("Barrick"), "Adjusted net profit of US$57,4 million, up 26% on 2007" ("Randgold"), "Record gold production, adjusted net earning of US$84,4 million" ("Goldcorp") и "50% increase in adjusted net income at US$905 million" ("Newmont").

В противоположность компаниям, не занятым в золотом бизнесе (даже таким гигантам, как "ВНР Billiton", "Cia Vale do Rio Doce" -"Vale" и "Rio Tinto"), крупные золотодобывающие компании закончили 2008 год с прибылью и повышением выпуска продукции, а также не останавливали свои предприятия на профилактику и не свертывали геологоразведочные работы.

Таким образом, текущий момент благоприятен для деятельности крупных золотодобывающих компаний. Добыча металла пятью крупнейшими в мире продуцентами золота в 2008 г., по данным "GFMS World Gold Ltd.", была следующей (т): "Barrick Gold" - 238,2, "Newmont" -161,1 (проданный металл), "AngloGold Ashanti" - 154,9, "Gold Fields" - 103,9, "Goldcorp" - 72,2.

Ожидается, что 2009 год в мировой золотодобывающей промышленности станет периодом слияний и поглощений компаний. Крупные продуценты намерены вести активную деятельность, направленную на приобретение компаний "юниорского" сектора, который почти полностью уничтожен ввиду недостатка средств. Указанный процесс уже начался несколько месяцев назад.

За последние три месяца 2008 г. - первые два месяца 2009 г. осуществлялись следующие сделки по приобретению таких предприятий крупными золотодобывающими компаниями:



Даже компания "Randgold", ранее избегавшая вступать в какие-либо сделки по объединению бизнеса, сообщила, что заинтересована в приобретении активов в Центральной и Восточной Африке. Ее исполнительный директор М. Бристоу заявил, что компания не планировала каких-либо слияний и приобретений, но теперь пытается воспользоваться благоприятной ситуацией. Он добавил, что "Randgold" заинтересована только в месторождениях, содержащих более 90 т золота, поскольку разработка любых менее масштабных африканских объектов для компании невыгодна. Он исключил возможность диверсификации бизнеса компании путем обращения к другим товарам, к чему ранее прибегли некоторые продуценты золота, пострадавшие от снижения цен на металл.

Однако Л. Истерхюйзен считает, что многие золотодобывающие компании будут развивать свою деятельность и на рынках других товаров с тем, чтобы застраховать себя на случай падения цен на золото. По его мнению, если мыслить перспективно, нужно учитывать возможность удешевления золота и рассматривать вопрос о диверсификации своего бизнеса, отводя, например, 10 - 15% суммарного производства выпуску платины или обращаясь к разработке медно-порфировых руд, дающих также небольшой выход золота. Он заявляет, что был бы удивлен, если бы подобные шаги уже не предпринимались. Как полагает Л. Истерхюйзен, золотодобывающие компании вскоре обнаружат, что им трудно заключать сделки между собой, а проще закупить активы в других секторах с тем, чтобы в перспективе иметь существенную прибыль.

Он сообщил также, что из-за благоприятной для золота конъюнктуры, "Randgold" смогла ускорить сооружение рудника "Tongon" в Кот-д'Ивуаре и осуществление проекта "Massawa" в Сенегале. Предварительное тестирование на "Massawa" должно закончиться к концу 2009 г., а окончательное - в IV квартале 2010 г. Ожидается, что в текущем году на принадлежащем компании руднике "Loulo" производство золота увеличится по сравнению с 2008 г. на 3,1 т - до 11,2 т.

В отличие от крупных участников рынка с подорожанием золота положение "юниорских" золотодобывающих компаний значительно ухудшилось, особенно если они не имели проектов, находящихся на заключительном этапе реализации. Как отметил П. Бартон, только в таком случае эти компании могут рассчитывать на поддержку со стороны рынка, а иначе в текущем году втягиваться в их бизнес весьма рискованно. По его мнению, в настоящее время одной из возможных форм привлечения капитала "юниорскими" компаниями являются валютные вложения в реальные проекты со стороны крупных игроков. Он отмечает, что уже имеются примеры того, как ряд крупных компаний вместо приобретения акций "юниорских" фирм или создания совместных с ними предприятий финансируют некоторые из их программ в сфере геологоразведки.

Серьезной проблемой золотодобывающей отрасли является то, что многие "юниорские" компании больше не в состоянии проводить геологоразведочные работы, при том, что мировое производство золота неуклонно сокращается.

Около 50% суммарного бюджета, которым располагала сфера геологоразведки в последние несколько лет, приходилось на "юниорские" компании. Теперь же эта доля оказалась практически потерянной, и суммарный бюджет мировой геологоразведки в золотом секторе сокращается, хотя отчисления крупных компаний в эту сферу находятся на рекордно высоком уровне. В таких условиях на мировом рынке золота в перспективе может сформироваться ситуация, характеризующаяся нехваткой поставок металла.

Один из лондонских аналитиков отмечает, что в 2009 г. на объем суммарных мировых поставок золота вновь будет оказывать негативное влияние сокращение добычи, хотя ожидается, что ее падение в ЮАР, Австралии и Канаде в некоторой степени будет компенсироваться повышением производства в Перу, России и Китае. По прогнозу "Virtual Metals Group", мировые поставки вновь добытого золота в 2009 г. сократятся по сравнению с 2008 г. на 1,3% - до 2292 т.

В целом в 2000-е годы в мировой добыче золота в основном наблюдалась понижательная тенденция. Максимальный уровень производства был достигнут в 2001 г. и, по данным "GFMS", составил около 2640 т, что было примерно на 20 т выше показателя 2000 г. Затем с некоторыми колебаниями шло снижение мировой добычи металла, обусловленное, в первую очередь, падением южноафриканского производства.

В настоящее время, по мнению экспертов "Virtual Metals Group", особое опасение по-прежнему вызывает ситуация в золотодобывающей промышленности ЮАР. Долгосрочный прогноз относительно производства золота в этой стране довольно мрачный. К имеющимся здесь внутриотраслевым проблемам следует отнести такие факторы, как увеличение глубины рудников, геологический состав разрабатываемых месторождений, а также весьма сложная и дорогостоящая технология извлечения. В совокупности с текущим недостатком кредитования и прочими трудностями, в частности в сфере энергоснабжения, указанные проблемы неизбежно должны привести к дальнейшему снижению добычи золота в ЮАР в 2009 г.

Как отмечает "Virtual Metals Group", в перспективе возможность роста мирового производства золота базируется на повышении его цен, и именно подорожание металла в дальнейшем станет стимулировать расширение его добычи.

Источник: Информационный бюллетень МЭР РФ